Разговор про валютные войны как-то незаметно выполз на страницы мейнстрима. Тут и «Большая двадцатка» собирается, и политику ФРС обсуждаем. Однако либо нет резкости картинки, либо опять наблюдаются случаи откровенной пропаганды. Попробуем разобраться.
В популярном виде механика «валютной» войны выглядит следующим образом: для подъёма собственного экспорта и снижения импорта, что благоприятно влияет на занятость и платёжный баланс (ну и мистический ВВП), у центрального банка есть мощное оружие в виде девальвации собственной валюты. Так называемая политика «обуй соседа», потому что весь прирост происходит за счёт того, что проигрывает страна, у которой валюта поднялась. Отсюда война, и в худшем случае гарантированное взаимное уничтожение, когда сразу несколько крупных эмитентов теряют контроль за происходящем. Аргумент золотых «жуков».
Выше указанное настолько примитивно, что по сути является неверным. Ряд очень важных моментов оказываются за периметром модельки.
Во-первых, в предложенной публике конструкции все страны представлены как в равной степени заинтересованные в девальвации собственной валюты и по одной и той же причине — чем ниже курс, тем больше экспорта. Это не так. В более уточнённой версии есть некое противостояние развитых и развивающихся стран. Опять же не совсем так.
Если уж условно делить страны на группы, то их как минимум три и не по признаку развитости: обанкротившиеся консьюмерские экономики, меркантилисты, заточенные под экспорт, и поставщики сырья (с тем или иным уровнем передела). К слову сказать, ЕС в этом смысле представляет собой уникального зверя, так как там присутствуют как и меркантилисты (Германия), так и банкроты-консьюмеры («свиньи»). На этом месте и начинается разница в нюансах.
Для меркантилистов девальвация валюты работает. Сырьевым странам в целом безразлично, их больше волнует коэффициент обмена с меркантилистскими экономиками, а так же «головняк», куда размещать избыточный капитал, чтобы не перегревать собственную экономику. А вот с консьюмерскими странами совсем непросто. Поскольку доля собственного производства в структуре ВВП незначительна, то конкурентная девальвация не может дать эквивалентного буста национальной экономике настолько, насколько рост цен на сырьё и готовый импорт ударяет по потреблению населением. Грубо описано, но я лишь хочу указать, что есть существенная асимметрия.
Во-вторых, становится реально загадочно, что же пытается выкрутить США. Промышленность составляет порядка 12% экономики. Всё давно вывезли в Китай. Ну поможет падающий доллар, например, Боингу. Дальше что? По расчётам даже картельных аналитиков, для создания более широкой конкурентной экспортной базы доллар должен упасть на 30—60% (да и сколько займёт возрождение экспортного потенциала?). Для потребителя, зажатого в тисках структурной безработицы и дохлой недвижки, это нереально. Точка. Тут не просто tea party выиграет все места в Конгрессе, а чёрт знает кто. Это не вариант для элит. Тогда, что они делают, активно роняя доллар?
Уважаемые, а про долг как-то забылось, да? Вроде бы все знают, что долговая нагрузка продолжает быть под самые помидоры, но как-то в контексте валюты вопрос куда-то сплыл. Объясним на пальцах. Кредитный пузырь не может быть обслужен без некой гипотезы роста либо экономики, либо денежной массы, так как немедленная ликвидация означает банкротство. Экономика, как нам сказали на прошлой неделе, растёт на 2% в год, и большего никто не ждёт. Ставка средневзвешенного долга куда выше. Всё. Туши свет. Закон компундированного (сложного) процента гарантированно убивает должника рано или поздно, если в раскладе ничего не поменять.
Что тогда пытается менять ФРС? Как минимум господа жмут ни на одну, а на две педали. С одной стороны, осуществляя прямые интервенции на долговом рынке, ФРС искусственно занижает процент, что оттягивает по времени дефолт кредитной системы. С другой стороны, давление на доллар меняет расклад по стоимости активов и обязательств прежде всего американских корпораций. К росту национальной экономики таким образом действия ФРС не имеют никакого отношения.
Говоря техническим языком, излишки ликвидности немедля компенсируются падающей скоростью обращения денег. ФРС ничего не может с этим поделать. А вот с балансом ставок и соотношением между долгом и обеспечением (активами) может. Смотри выше.
Вот тут на сцену выходят китайцы. Пока юань по сути привязан к доллару, изыскания папы Бена им особо не страшны. Скорее наоборот, падающий доллар убивает соседей меркантилистов. Поэтому злые языки и говорят о тайной сделки и наличии сино-американского союза. Япония и Германия находятся в состоянии, близком к истерике, так как не ясно кого здесь надо дубасить (бразильцы, корейцы и ряд других стран с разной степени меркантилизма тоже блуждают в «непонятках»). На торговом фронте жмут китайцы, а игру затеяли американцы. Отсюда и бряцанье оружием и разговор про валютную войну. Типа всех убью, один останусь. Не вызывает доверия.
Скорее по-прежнему вырисовывается сценарий сжатия мировой торговли и последовательного построения протекционистских барьеров. Китайцем некуда деваться от управляемого подъёма юаня. Ни по тому, что так хотят американцы, а потому что инфляция входящего сырьевого потока их рано или поздно догонит. При цене нефти в 200, им всё равно придётся поднимать ценники для Америки, а местный потребитель может не выдержать. Он уже еле-еле держится.
Есть и хуже сценарии, когда папе Бену не удастся удержать крутящиеся тарелочки. Ключ от этого сюжета у стран-сырьевиков. Например, логично предположить, что под предлогом балансирования спроса и предложения ОПЭК опять начнёт сжимать производство. Лучше сырьё в земле, чем бессмысленные фантики в виде абстрактных электронных записей. Это наиболее очевидный лебедь в контексте войны на Ближнем Востоке или без таковой.
Штаты же похоже свой выбор сделали. Скорее сделали его местные элиты. Держать форт от социальных потрясений, которые как раз и могли бы задать новую динамику стране. А пока медленно передвигать капитал в новые центры роста. Опасная игра, да и население мне жалко. IMHO рядовые американцы — приятные и трудолюбивые люди. А вот игру им навязывают заведомо проигрышную.
В виде бонуса, поразмыслим, а что всё это означает для России?
В плюс идёт то, что как (хотим мы того или нет) как для преимущественно сырьевой экономике разыгрываем драма к России имеет мало отношения. При правильном розыгрыше и придерживания козырей на потом проиграть практически невозможно. Только надо отдавать себе отчёт, что текущие несколько лет лучшие, что бывает. Мне кажется, что ожидания присутствуют несколько завышенные. Это тоже опасно.
В минус идёт то, что ресурс доставшегося от СССР практически исчерпался, а фондоперевооружение далеко не закончено. Не смотря на трубу России очень нужен внешний капитал, так как собственный объективно не формируется с нужной скоростью. Если взлетает таки лебедь, то нас тоже заденет. Либо через отток капитала, что уже наблюдаем, либо через резкий дефляционный удар по сырьевым ценникам.
Вот такая получилась картина маслом…
Текст публикуется с сохранением авторской стилистики и орфографии. С другими материалами автора и с их обсуждением вы можете ознакомиться в его блоге.
ОТПРАВИТЬ:
| Читать @chaskor |
Статьи по теме:
- Критская цивилизация.
Неслучайно островом богов стал Крит – райский остров, где есть всё, что водится на земле. - Живем по бюджету.
Как вести семейную бухгалтерию. - Завтра будет вчера.
Посткризисное развитие экономики. - ЦБ выходит из валютного комитета? .
- Кому задолжало человечество? .
О том, как устроена нынешняя денежная система. - Цена бравурных заявлений.
Президент Обама: «Экономика становится сильнее и выздоровление ускоряется». - Развод ушастых.
Третья мировая газовая война . - Единство перед чужеземцами.
О некоторых правилах внешней торговли КНР, обеспечивающих национальные экономические интересы, в условиях членства Китая в ВТО. - Экзамен для необученного .
Ужас перед вступлением в ВТО. - Антипётр .
Нужно ли сегодня расширять европейское окно России.
