Сегодня учётная ставка ЕЦБ — самая низкая за всю историю банка. При этом она выше, чем у любой страны «Большой семёрки». Руководство ЕЦБ намерено стоять на своём, не уподобляясь коллегам из США и Британии, которые всё ещё надеются залить кризис свеженарисованными деньгами. Ведь среди тех, кто решает судьбу евро, не последнее слово принадлежит немцам, а немцы ненавидят инфляцию.
В четверг управляющий совет Европейского центрального банка принял решение оставить процентную ставку на прежнем уровне — 1%. Это происходит уже во второй раз: в июне ставка тоже не менялась. В последний раз банк снизил её — на 25 базисных пунктов — 7 мая 2009 года.
Почему это новость? Потому что в большинстве высокоразвитых экономик процентная ставка фактически равна нулю, а если она выше, центральные банки её активно снижают. Только что до 0,25% снизил ставку Банк Швеции. Центральный банк Норвегии 17 июня снизил ставку до 1,25%. В США, Великобритании, Японии и Канаде ставки практически нулевые (от 0 до 0,5%).
Зачем
Для чего нужна низкая процентная ставка? Чтобы удешевить кредиты и — до некоторой степени — чтобы отвратить людей от сбережений и побудить их больше тратить. Во время рецессии ставку снижают ради того, чтобы экономике досталось больше денег (в виде бумажек с водяными знаками и цифр на балансе). Такое поведение основано на вере в то, что низкая ставка позволяет смягчить глубину и продолжительность рецессии.
Вот как это объясняют американским гражданам на сайте ФРС . Процентные ставки, пишут там, позволяют центральному банку манипулировать кредитом, оказывая влияние на предложение и спрос. Во время рецессии доходы людей падают и, как следствие этого, их сбережения тоже падают. Спрос на кредиты со стороны бизнеса во время рецессии тоже обычно падает, потому что в это время меньше средств, чем до того, тратится на строительство новых зданий, покупку оборудования и создание товарных запасов. Поэтому во время рецессии ФРС снижает ставку, чтобы стимулировать экономическую активность.
Иными словами, центральный банк дезинформирует заёмщиков, предлагая им кредиты под процент, искусственно заниженный против того, какой сложился бы на рынке в отсутствие государственного манипулирования кредитом. Но намерения у него благие: поддержать экономику.
Спад спроса на кредиты со стороны бизнеса — не единственная причина, по которой центральные банки снижают ставку во время рецессии. ФРС объясняет, что во время экономического спада растёт спрос на кредиты со стороны государства. Ведь падение доходов граждан и компаний приводит к сокращению налоговых доходов государства — и это тогда, когда государству требуются деньги на пособия по безработице и т.п. Поэтому — из благих побуждений — государству и ЦБ приходится прибегать к трюкам со ставкой.
В период бума рост спроса на кредит, наоборот, толкает процентную ставку вверх. «Но если стоимость кредитов растёт слишком быстро, то спрос на них может начать падать, что приводит к замедлению экономического роста», — завершает своё объяснение Федрезерв, уходя от вопроса о том, зачем сначала создавать цикл, а потом бороться с его последствиями.
Справка
Процентные ставки в мире
| Конец 2007 года, % | Начало июля 2009 года, % | |
| ФРС | 4,25 | 0/0,25 |
| Банк Японии | 0,50 | 0,10 |
| ЕЦБ | 4,0 | 1,0 |
| Банк Англии | 5,5 | 0,5 |
| Банк Канады | 4,25 | 0,25 |
| ЦБ Швейцарии | 2,75 | 0,25 |
| ЦБ Австралии | 6,75 | 0/0,25 |
| ФРС | 4,25 | 3,0 |
| ЦБ Новой Зеландии | 8,25 | 2,5 |
| ЦБ Швеции | 2,75 | 0,25 |
| ЦБ Норвегии | 5,25 | 1,25 |
| ЦБ Польши | 5,0 | 3,5 |
| ЦБ Венгрии | 7,5 | 9,5 |
| ЦБ Чехии | 3,5 | 1,5 |
| ЦБ России | 10,0 | 11,5 |
| ЦБ Румынии | 7,5 | 9,0 |
| ЦБ Бразилии | 11,25 | 9,25 |
| ЦБ Мексики | 7,5 | 4,75 |
| ЦБ Чили | 6,0 | 0,75 |
| ЦБ Колумбии | 9,5 | 4,5 |
| ЦБ Южной Кореи | 5,0 | 2,0 |
| ЦБ Таиланда | 3,25 | 1,25 |
| ЦБ Индии | 7,75 | 4,75 |
| ЦБ Китая | 7,47 | 5,31 |
| ЦБ Саудовской Аравии | 11,0 | 7,5 |
| ЦБ Израиля | 4,25 | 0,5 |
| ЦБ Турции | 15,75 | 8,75 |
Источник: Reuters.
По нулям
Конечно, если считать, что кризис делает очистительную работу, исправляя ошибки, совершённые предпринимателями под влиянием эйфории бума, то снижение процентных ставок — это вредительство. Но центральные банки, которые имеют непосредственное отношение к созданию и продлению бума, вряд ли могут так считать.
Теперь понятно, почему центральные банки снижают ставку. Но почему не все они снижают её до нуля? Ответ дал нынешний глава ФРС Бен Бернанке в статье 2004 года. Когда центральный банк устанавливает нулевую ставку, он теряет возможность манипулировать совокупным спросом, потому что ниже нуля ставку не снизишь. Единственное, что ему остаётся, — это нетрадиционные меры, например прямое кредитование банков, выкуп государственных облигаций, «количественное смягчение» и т.п.
Пять лет назад, внимательно изучив практический опыт Японии и США, Бернанке пришёл к выводу, что, хотя нетрадиционные меры вещь рискованная, считать их просто вредной ересью, как было принято искони, нельзя. Иногда они могут пригодиться. Тем не менее тогда будущий преемник Гринспена рекомендовал центральным банкам оставлять на всякий случай «буферную» ставку, чтобы сохранить пространство для манёвра.
Сейчас идею «буфера» исповедует глава ЕЦБ Жан-Клод Трише, а Бернанке давно на нуле. «Количественное смягчение» стало религией банка Англии. Впрочем, нестандартные меры применяют и в США, и в Японии, и в Европе. Последствия? «С количественной точки зрения проблематичны», как писал в своё время Бернанке. Иными словами, никто не знает.
Пауза
На фоне других центробанков богатых стран Европейский ЦБ выглядит умеренно, хотя он и выдал на прошлой неделе коммерческим банкам 422 млрд евро под 1% (на борьбу с рецессией), а на этой объявил о выкупе облигаций на сумму 60 млрд евро. В развивающихся странах, в том числе в Восточной Европе, нулевых процентных ставок не найти. Там невозможно забыть о грозной опасности — инфляции, которой высокоразвитые экономики надеются избежать.
В руководстве ЕЦБ тоже есть банкиры, которых беспокоит инфляция, — в первую очередь специалисты из германского Бундесбанка. Эти люди крайне негативно относятся и к рекордно низким, пусть даже не нулевым, ставкам, и к нестандартным мерам. Они, правда, в меньшинстве, а большинство — прилежные ученики учителей из ФРС, только чуть более осторожные. Тем не менее это влиятельное меньшинство, и Трише вынужден с ним считаться.
Нестандартные меры ЕЦБ — выкуп облигаций — обойдутся европейцам в 0,6% ВВП еврозоны. В четверг Трише заявил, что других неординарных инициатив от банка ожидать не следует. Наблюдатели считают это победой сторонников жёсткой денежной политики внутри ЕЦБ. Для сравнения: ФРС уже потратила на «нестандарт» сумму, эквивалентную 12% ВВП США .
Ставка ЕЦБ — рекордно низкая для банка, но сама высокая в зоне «семёрки». Трише вынужден в каждом выступлении давать обещания, что инфляция ни при каких обстоятельствах не перейдёт отметку в 2% , несмотря на то что сейчас в еврозоне цены не растут, а падают и об инфляции, казалось бы, можно забыть. И по крайней мере руководство ЕЦБ хотя бы осознаёт и постоянно повторяет, что сверхнизкая ставка — временная и уже сейчас нужно думать о том, как обеспечить стабильность цен.
ОТПРАВИТЬ:
| Читать @chaskor |
