Отказавшись от повышения процентных ставок, ФРС сильно увеличила вероятность того, что к проблемам США добавится инфляция. Между тем конгрессмены готовят планы по ограничению независимости ФРС: глава финансового комитета нижней палаты недоволен тем, что резервные банкиры слишком часто голосуют за повышение ставок. Теперь Америку ждёт инфляция или чудо.
Индекс цен производителей в ноябре уже поднялся на 1,8% — это вдвое больше, чем прогнозировалось, и в шесть раз больше, чем в октябре.
Будет ли вовремя убрана ликвидность?
Когда ФРС ещё только начинала развёртывать свою антикризисную программу эмиссионного стимулирования экономики, её предупреждали, что закономерным итогом этой политики станет ускорение инфляции. На это давался ответ, что современные центробанкиры на порядок более искушены в своём деле, чем их предшественники на протяжении большей части XX века. В нужный момент (при появлении признаков экономического роста, признаков начала роста индекса потребительских цен) ФРС легко уберёт лишнюю ликвидность с рынка.
Разнообразный инструментарий для этого у ФРС действительно есть, но с самого начала были немалые сомнения в том, что он будет применён достаточно быстро для того, чтобы монетарная инфляция (раздувание денежной базы) не перешла в открытую форму. И недавние решения комитета по открытым рынкам эти сомнения укрепляют.
Вчерашние решения ФРС
Прежде всего заявлено, что близкие к нулю учётные ставки будут сохраняться ещё продолжительное время. Точные сроки не называются, но многие аналитики предполагают, что они продержатся теперь вплоть до 2011 года.
Будут продолжены и ранее заявленные программы в рамках политики «количественного смягчения». Программа покупки казначейских обязательств на 300 млрд долларов, правда, уже была выполнена в октябре. Но выкуп ипотечных ценных бумаг будет осуществлён на всю ранее заявленную сумму в 1 трлн 250 млрд долларов, долговые обязательства федеральных ипотечных агентств также будут покупаться до достижения целевых 175 млрд. Правда, темп покупок будет постепенно снижаться. Завершены они будут ориентировочно к концу первого квартала 2010 года.
Особенно интересно, что решение это принято на фоне данных о замедлении роста безработицы в ноябре и, что особенно важно, появлении признаков ускорения цен производителей. В ноябре их рост составил 1,8%. Вдвое выше прогнозировавшегося. (В октябре рост составил всего 0,3%.)
Естественно, сокращать стимулирование более чем страшно. Искусственное «оздоровление на стимуляторах», главным признаком которого до сих пор остаётся стремительно надувавшийся с весны до осени фондовый пузырь, весьма хрупко, и угроза повторного спада при прекращении инфляционного стимулирования совершенно реальна. Но и возвращения в инфляционные 70-е, думается, сознательно никто допустить не готов.
ФРС под огнём
Вопрос, однако, ещё и в том, что свобода действий формально независимой ФРС сегодня находится под вопросом. Причём наступление идёт сразу по нескольким направлениям.
По характеру своему ФРС, говоря русским политическим языком, частно-государственное партнёрство. И хотя у государства там контрольный пакет, но и американские банки оказывают на её политику некоторое влияние. Прежде всего благодаря тому, что назначают две трети членов советов управляющих федеральных резервных банков. Роль резервных банков велика в принятии решений по учётным ставкам, а избираемые этими советами президенты банков участвуют и в принятии решений о монетарной политике. Хотя, конечно, у назначаемых государством управляющих ФРС при этом большинство голосов, да и сами президенты резервных банков утверждаются из центра.
Но теперь оказалось, что этот уровень контроля многим конгрессменам уже кажется недостаточным. По законопроекту, обсуждаемому сейчас в сенате, все управляющие федеральными резервными банками будут назначаться из центра и утверждаться сенатом, их президенты будут выдвигаться президентом США и также утверждаться сенатом.
А финансовый комитет палаты представителей уже поддержал законопроект, который лишает президентов резервных банков роли в установлении монетарной политики. Председатель комитета Барни Франк при этом после заседания вполне откровенно сказал, что «они слишком часто голосовали за повышение учётных ставок».
Заметим, это о той самой ФРС, которая в последнее десятилетие годами сохраняла сверхнизкие ставки, стимулировав затяжной бум, закономерным итогом которого стал сегодняшний суперкризис.
Но это ещё не всё. Другой законопроект снимает с ФРС функции банковского надзора (что, кстати, само по себе звучит вполне здраво), и, наконец, ещё один предусматривает введение аудита решений ФРС, включая аудит решений о денежной политике.
Инфляция или чудо
Недовольство действиями ФРС при проведении денежной политики и при спасении крупнейших банков вполне оправданно. В последнем случае топлива в огонь добавляет нежелание ФРС предавать гласности детальную информацию о том, как именно осуществлялись спасательные работы. А общественное мнение в США сегодня особенно чувствительно в этом вопросе. (Мысль, что банки, очень неплохо зарабатывавшие на своей рискованной политике в годы бума, в лихую годину должны спасаться от её последствий за общественный счёт, не у всех совпадает с представлениями о прекрасном.)
Однако итог всех этих реформ легко может оказаться скорее отрицательным. Историческая практика показывает, что независимые или полунезависимые центробанки обычно эффективнее предотвращают рост цен.
Если исполнительная и законодательная власть может легко повлиять на денежную политику, то она редко удерживается от того, чтобы по-быстрому подправить её в худшую сторону для краткосрочного решения той или иной политически актуальной проблемы.
А в США эта проблема уже очевидна. Растущая безработица сегодня для американцев — тревога номер один. И это один из главных фокусов внимания политиков.
В условиях высокой безработицы существенное ужесточение денежной политики вызовет неизбежное политическое сопротивление. Сопротивление тем более эффективное, чем более денежные власти будут зависимы от конгресса и президента. И в этих условиях без задержки убрать лишнюю ликвидность ФРС сможет разве что чудом.
Хотя иногда чудеса случаются. Такие, например, как приход к власти людей, готовых проводить жёсткую антиинфляционную политику, невзирая на возможный политический ущерб.
