Хотя эмиссия евро по сравнению с выпуском долларов США весьма скромна, за последние пару месяцев валюта Евросоюза заметно обесценилась. Причина — туманные перспективы Греции. Если эта страна объявит суверенный дефолт, финансовые рынки вновь будут потрясены.
Если же она получит помощь от Брюсселя, то стабильность евро действительно окажется под угрозой. А пока чиновники пытаются исправить ситуацию с помощью бодрых заявлений.
Недавно рейтинговое агентство Moody’s выступило с предупреждением, что кредитный рейтинг США может быть снижен, если Вашингтон не сделает серьёзных шагов к сокращению бюджетного дефицита. Почти сразу после этого министр финансов США Тимоти Гайтнер заявил, что кредитный рейтинг его страны не ухудшится никогда. Что ж, Америка — страна с короткой историей, но с давней традицией широковещательных рекламных заявлений. Но как на этом фоне выглядит солидный Старый Свет и древнейшая колыбель европейской цивилизации — Греция?
Вчера агентство Bloomberg опубликовало новость под заголовком «Евро и азиатские акции растут на спекуляциях о том, что Европа поможет Греции». Действительно, за сутки цена евро в долларах поднялась с 1,365 до 1,373. Перед этим, напротив, достаточно долго наблюдалась обратная динамика. Два с небольшим месяца назад, 3 декабря 2009 года, евро стоил 1,51 доллара. Таким образом, за этот период валюта объединённой Европы потеряла в цене почти 10%.
При этом денежная политика в Евросоюзе оставалась более жёсткой, чем в США. Если отслеживать изменения денежной базы по доллару и по евро, то видно следующее. В 2009 году ФРС США увеличила денежную базу на 22%, а в 2008-м — на 100% . В зоне евро за 2009 год денежная база была уменьшена на 9%, а за 2008-й — увеличена на 37%. Следовательно, ослабление евро вызвано не фундаментальными причинами, а изменившимися ожиданиями. При этом ожидания, как известно, могут сбыться, а могут и не сбыться. На чём же они основаны?
Сегодня весь мир обсуждает проблему бюджетного дефицита Греции. Разница между расходами и доходами греческого правительства равна 12,7% ВВП, хотя по нормам Евросоюза не должна превышать 3%. Правда, если сравнивать Грецию с США и Великобританией, которые тоже имеют чудовищный дефицит, то, на первый взгляд, они не слишком сильно отличаются. Тонкость в том, что англичане и американцы пустились во все тяжкие относительно недавно, греки же издревле жили с большим дефицитом, и поэтому отношение накопленного государственного долга к ВВП у них гораздо выше. Кроме того, Греция, которая входит в зону евро и не имеет своей национальной валюты, не может финансировать дефицит бюджета путём рисования денег. Она может делать это только за счёт новых займов, а чем больше долгов, тем выше ставка процента и тем труднее с ними расплатиться. В итоге дело может дойти до дефолта, до банкротства греческого правительства. А оно, в свою очередь, способно вызвать в мировых финансах такой же обвал, как в своё время крах Lehman Brothers.
В декабре агентство Standard & Poor's снизило суверенный кредитный рейтинг Греции с А– до BBB+. Впрочем, это не такое уж плохое значение: например, Россия обладает ещё более низким рейтингом BBB. При этом, согласно справочнику ЦРУ США, у России государственный долг составляет 6,9% ВВП, а у Греции — 108,1%.
Не правда ли странная картина? Глядя на неё, вполне можно подумать, что Standard & Poor's сознательно очерняет Россию. Впрочем, возможно и другое, менее драматическое объяснение этой коллизии. Оценки Standard & Poor's зачастую не поспевают за быстро меняющейся реальностью и отражают вчерашний день. В результате дефолт подкрадывается незаметно. Например, Аргентина в 2001 году за четыре месяца до дефолта имела не худший рейтинг В — как у современной Грузии или Румынии тех времён. Что же касается данных из «Книги фактов ЦРУ», то они подчас тоже неаккуратны. Так, отношение государственного долга к ВВП США в этом справочнике оценивается в 39,7%, тогда как большинство других источников приводят чуть ли не вдвое большую величину. Иными словами, беспокойство рынка в отношении греческого долга имеет основания независимо от рейтингов.
Ситуация может развиваться так. Во-первых, греческое правительство может взяться за ум и резко снизить бюджетный дефицит. Для этого необходимо большое снижение государственных расходов, а может быть, даже и повышение налогов. Такие меры будут заведомо непопулярными и, скорее всего, вызовут массовые протесты.
Во-вторых, власти Греции могут получить помощь извне. Главные потенциальные доноры — это Евросоюз и МВФ. МВФ может дать деньги только под серьёзную программу ужесточения бюджетной политики. Принятие такой программы также будет ударом по греческим получателям бюджетных денег, хотя, вероятно, и не столь резким, как в первом варианте. Кроме того, оно нанесёт ущерб имиджу Греции и Евросоюза в целом.
Другой вариант — выделение помощи Евросоюзом, то есть в основном немецкими и французскими налогоплательщиками. Это выглядело бы несколько лучше с точки зрения имиджа Европы как самостоятельного мирового финансового центра, но оказалось бы настоящим кошмаром в смысле ответственности и стимулов. Европейские чиновники не раз заявляли, что такая помощь оказываться не будет, а отступив от своего слова однажды, они покажут всем национальным властям: просите — и будет дано вам. Разве можно помочь попавшей в беду Греции, но отказать оказавшимся в таком же положении Испании и Португалии? И если так пойдёт дальше, то усугубление кризиса неизбежно.
Также можно предположить, что Греция и сама не справится, и помощи не получит. Тогда её ждёт либо дефолт, либо выход из зоны евро. Дефолт, конечно, не является синонимом какого-то окончательного краха. Это просто несвоевременная выплата по долгу. Когда-нибудь просроченные заимствования всё же будут погашены и жизнь вернётся в нормальное русло. Однако перед этим страну ждёт болезненная адаптация. Не имея возможности ни занимать, ни печатать деньги, государство будет вынуждено жить по средствам. Те люди в частном секторе, которые привыкли зарабатывать, продавая что-то правительству или ссужая его под проценты, также будут вынуждены умерить аппетиты. По всем кредитным рынкам мира прокатится волна паники, ссуды подорожают, неустойчивые финансовые учреждения разорятся. Но итогом в конечном счёте будет всё же глубокое оздоровление экономики.
Выход из зоны евро — наиболее экзотический сценарий. Будучи загнано в угол, греческое правительство теоретически сможет снова обратиться к печатному станку. И тогда государственные служащие и поставщики внезапно увидят, что их услуги оплачиваются не привычными евро, а какими-то странными бумажками — возможно, их по старой памяти будут называть драхмами. Вероятно, чтобы избежать совсем уж диких эксцессов, власти страны и сами станут принимать эти драхмы в качестве налогов, в том числе и по безналичному расчёту. При относительно разумном варианте в стране будет де-факто сохранено обращение евро и допущена свободная конвертация новой валюты. Интенсивность экономического обмена с другими странами еврозоны, конечно, упадёт, но в принципе международная торговля и инвестиции сохранятся. Важно отметить, что такой расклад будет означать серьёзные проблемы для Греции, но для самой еврозоны, по существу, окажется почти незаметным. Если наименее дисциплинированный член зоны евро начинает платить по своим обязательствам не настоящей валютой, а фантиками, которые он сам рисует, качество европейских денег от этого не портится.
Другое дело, если Европейский центральный банк ради спасения греков и им подобных решит девальвировать евро путём масштабной эмиссии. Давление в этом направлении сейчас довольно сильное. Безработица и недозагрузка мощностей в Южной Европе отчасти вызваны тем, что цены в этих странах слишком высоки относительно условного среднемирового уровня. Например, в Греции бигмак стоит 3,31 евро, что равно 4,54 доллара США, а в Польше — 7,6 злотого, что равно 2,55 доллара США. Остальные цены соотносятся примерно в такой же пропорции, то есть в Польше они где-то на 40—45% ниже. При сопоставимой производительности труда и страновых рисках это значит, что все будут вкладывать деньги не в Грецию, а в Польшу. Включая даже и греческих инвесторов.
Для выправления этой ситуации греческие цены должны сравняться с польскими. Это означает одно из двух. Либо бигмак в Греции должен стоить не 3,31 евро, а 1,86. Либо он должен по-прежнему стоить 3,31 евро, но при этом сам евро вместо 1,37 доллара США будет стоить 77 центов. И основной выбор — из этих двух путей. Для снижения внутренних цен необходимо преодолеть их негибкость, которая обусловлена политическим влиянием социалистов и профсоюзных деятелей, пролоббировавших законы о высоком минимуме заработной платы. Это очень сложное и рискованное дело. Для девальвации евро достаточно нарисовать побольше денег и закачать их в экономику. Власти Греции, конечно, предпочли бы второй вариант, но решать не им, а верхушке Евросоюза. А там, особенно среди деятелей немецкого происхождения, ещё живут представления о полезности твёрдой валюты вроде старой германской марки.
В результате ничего конкретного не делается и заинтересованные лица лишь выступают с оптимистическими заявлениями. Так, 9 февраля греческий министр финансов Гиоргос Папаконстантину сказал, что не будет просить о внешней помощи. «Худший из возможных сигналов, который мы могли бы послать окружающему миру, — это попросить о внешней помощи», — отметил он. И добавил: «Мы справимся с дефицитом». Но сможет ли этот министр-социалист, занявший свой пост в октябре прошлого года, выполнить обещание? Прежний правый кабинет под руководством Костаса Караманлиса тоже пытался проводить реформы и в результате был буквально закидан камнями и низложен. На родине демократии популизм так же всесилен, как и в заокеанской цитадели, и сегодня греческий министр финансов, подобно американскому, пытается управлять рынками с помощью улыбок и уверенного голоса.
ОТПРАВИТЬ:
| Читать @chaskor |
Статьи по теме:
- Новый курс президента Драги.
Главный банк зоны евро объявил о революционных изменениях в его денежно-кредитной политике. - Европу ждут чудовищные потрясения .
Совершенно очевидно, что сидеть и ждать у моря погоды в Старом Свете более не намерены. - Он устал, он уходит.
Премьер Греции согласен уйти. - Европу и евро спасли на пороге кризиса.
Для этого пришлось для начала спасти Грецию. - Британия может выйти из ЕС.
Евроскептики королевства настаивают на референдуме. - Маленькая победоносная война в ЕС.
Вся власть Парижу и Берлину. - Долго мучилась, но умерла.
Памяти мульти-культи. - Баба-яга против!
- Кипр — за безвизовый режим Россия — ЕС.
- Ждём ответа к зиме.
