Антикризисные меры не могут остановить падения евро. За один месяц, с 23 сентября по 24 октября, стоимость евро снизилась с 1,47 до 1,29 доллара. Обваливаются и фондовые рынки: с 1 сентября по 24 октября английский индекс FTSE-100 потерял 28%, французский САС-40 – 26%, а немецкий DAX – 30%. Похоже, антикризисные меры европейских властей неспособны успокоить рынок. Между тем их масштаб и решительность значительно больше, чем в США.
За один месяц, с 23 сентября по 24 октября, стоимость евро снизилась с 1,47 до 1,29 доллара. Обваливаются и фондовые рынки: с 1 сентября по 24 октября английский индекс FTSE-100 потерял 28%, французский САС-40 – 26%, а немецкий DAX – 30%. Похоже, антикризисные меры европейских властей неспособны успокоить рынок. Между тем их масштаб и решительность значительно больше, чем в США.
Если американский план спасения экономики (план Полсона) ориентирован в основном на скупку неликвидных финансовых инструментов, то действия европейских правительств в большей степени направлены на прямую рекапитализацию банков через выкуп их акций. Таким образом, в Европе фактически национализируют банковскую систему. В Америке, за исключением единичных случаев, подобного пока не происходит.
Первый звонок прозвенел еще в феврале 2008 года, когда британское правительство национализировало банк Northern Rock. 29 сентября британцами же был национализирован Bradford & Bingley, крупнейший ипотечный банк Англии. Столь решительное государственное вмешательство в работу одной из наиболее свободных экономик Европы дало зеленый свет настоящей волне национализаций, прокатившейся по остальным странам региона. Были, в частности, национализированы банки Icesave в Великобритании, Roskilde в Дании, частично национализированы франко-бельгийский банк Dexia, голландский банк ING, швейцарский UBS, а также ряд других банков. Национализация в некоторых случаях сопровождалась немедленной передачей активов другим банковским структурам – в частности, часть Bradford & Bingley выкуплена испанским банком «Сантандер», а акции банка Fortis, национализированного правительствами Голландии, Бельгии и Люксембурга, переданы французскому банку BNP Paribas в обмен на часть собственных акций этого банка. Таким образом, непосредственным следствием кризиса оказалась не только огосударствление банковского сектора в Европе, но и консолидация той его части, которая остается частной.
Еще в больших масштабах правительства предоставляют кредиты проблемным банкам без непосредственного выкупа их в собственность. Так, в общей сложности 50 млрд евро получила немецкая банковская группа Hypo Real Estate Holding от Бундесбанка и других немецких банков. Французские банки в настоящее время уже получили правительственных кредитов на сумму более 10 млрд евро. И это только начало – в дальнейшем французское правительство планирует создать два агентства, одно из которых выдаст банковскому сектору кредитов на сумму до 320 млрд евро, а другое получит полномочия в случае необходимости выкупать акции банков на сумму до 40 млрд евро. Великобритания выделила на спасение экономики астрономическую сумму – 850 млрд долл., из которых 63 млрд предназначены для выкупа акций банков.
Отдельно следует сказать об активности Европейского центрального банка (ЕЦБ), который делает всё, чтобы наполнить экономику ликвидностью. Только за две недели октября он выдал другим банкам кредитов более чем на 1,5 трлн евро. При этом увеличены сроки, на которые выдаются кредиты, и смягчены правила относительно залога, в качестве которого теперь принимаются менее надежные ценные бумаги, чем раньше. С 9 октября ставка рефинансирования ЕЦБ была опущена с 4,25 до 3,75%.
По итогам экстренного саммита глав европейских государств, прошедшего 12 октября, стало ясно, что эти меры являются только началом. Европейские страны гарантировали банковские вклады на сумму более 2 трлн евро и пообещали не допустить банкротства ни одного банка (гарантии банковских вкладов были даны или расширены некоторыми европейскими странами, например Германией, Ирландией, Испанией, еще раньше). Эти гарантии в сочетании с государственной помощью, которую было решено расширить (в виде кредитов и инвестиций в капитал банков), отнюдь не бесплатны. Лидеры европейских стран говорят о большем участии государства в управлении спасаемыми банками, введении представителей государства в советы директоров и т.д.
Премьер-министр Великобритании Гордон Браун уже потребовал, чтобы банки «предлагали помощь владельцам домов, испытывающим трудности с выплатой ипотеки», что, возможно, является предвестником совершенно нового взгляда на функции банковской системы. Президент Франции Николя Саркози выразил уверенность в необходимости «новой Бреттон-Вудской системы» и в усилении международного контроля за глобальными финансами.
Однако, несмотря на эти энергичные меры, евро заметно подешевел относительно доллара. Динамика европейских фондовых рынков также не лучше, чем в США: американский DJIA за сентябрь и октябрь упал на 25%, что чуть лучше показателей Германии, Франции и Британии. Таким образом, инвесторы не оценили интенсивных усилий европейского руководства.
И этому есть простое объяснение – масштабная поддержка финансового сектора не дает кризису оказать свое, в конечном счете благотворное, воздействие на экономику. Кризисы происходят как следствие большого количества ошибочных инвестиционных решений, накопившихся в экономической системе. В период кризиса предприниматели, сделавшие ошибочные решения, разоряются, их предприятия – банкротятся, капитал, вложенный в неприбыльные линии производства, – ликвидируется. Только в результате этого процесса возможно высвобождение ресурсов, ранее связанных в неприбыльных проектах, их направление на другие цели и – как следствие – общее оздоровление экономики.
Любые «спасательные» меры толкают экономику в прямо противоположную сторону, и чем больше их масштаб, тем больше вреда в долгосрочной перспективе они наносят. Банки, которые должны были обанкротиться, остаются на плаву. Предприниматели, которые должны были разориться, по-прежнему благоденствуют, а те их проекты, которые должны были быть закрыты, по-прежнему работают и связывают необходимые в других местах ресурсы. Ошибки не исправляются, но игнорируются, ложная структура экономики, сформировавшаяся в предыдущий период, не перестраивается, но замораживается.
Соответственно «стабилизация» того типа, которую проводят европейские страны, лишь приведет к более серьезным проблемам в будущем.
ОТПРАВИТЬ:
| Читать @chaskor |
